家纺行业问题日渐暴露 开店越多经营压力越大

　　罗莱家纺此次业绩"踩雷"不仅伤到了自身，同属家纺行业的另两家公司梦洁家纺和富安娜也受到波及。

　　快速扩张成祸首

　　7月11日，罗莱家纺发布的公告预计，今年上半年净利润为1.14亿元-1.62亿元，同比下降0%至30%。与此前公布的可能增长0%至30%相比，新公告出现了较大的变动。这一预期公布后，罗莱家纺的股价在开盘后不久封死在跌停板上。

　　在今年第一季度报告中，该公司净利润为1.06亿元，同比增加只有6.33%，与2011年净利润同比增长55.27%相比，罗莱家纺的净利润增速放缓已是事实。更为严重的是，若上半年净利润只有预期中的最低值1.14亿元，说明罗莱家纺第二季度已经迫近亏损的边缘。

　　对于罗莱家纺上半年可能出现的业绩变化，中银国际的一位分析师认为，第二季度订单不理想导致营业收入增速低于预期是主要原因。因此，在2012年春夏订货会中公司主动控制促销品订货，以消化终端过季存货为主。“而在费用方面，罗莱家纺今年拟通过加速外延扩张的方式维持业绩增长，预计全年净增门店600家-900家，大幅高于2011年全年275家的水平。然而，更高的渠道开拓增速造成开店补助和员工工资支出的大幅增长。

　　从员工数量上看，公司2011年下半年以来明显加大了销售、研发和管理人员的招募，从而导致第一季度销售及管理费用均明显高于收入的增长，预计工资费用同比大增的趋势将延续，加之开店补助的上升，罗莱家纺上半年各项费用应有较明显增长。

　　针对罗莱家纺盈利变化引起板块内共振的原因，国金证券分析师张斌分析认为，家纺作为消费类的行业与宏观经济走势密不可分，因为宏观环境变化，家纺行业从去年第二季度出现拐点，到第四季度趋弱的情况就更加明显，今年上半年也未见好转。此外，主要公司近些年走的基本都是增加店铺这类外延型的扩张方式，而目前开店的租金费用已经占到家纺产品约30%的成本，在销售渠道增速明显高于销售增速的情况下，开店越多经营压力越大。

　　乔迁型需求仍是刺激家纺消费的主要驱动力

　　对于家纺板块下半年的业绩预期，不同的分析人士给出了不同的观点。平安证券的一份研究报告仍旧看好家纺板块业绩，认为房地产销售好转仍是家纺消费主要驱动力。

　　从我国实际情况来看，乔迁型需求仍是刺激家纺消费的主要驱动力，大致30%至40%的家纺消费来自乔迁需求，而家纺消费滞后房地产销售6个月至12个月左右逐渐成为业界的共识。受益于刚性需求释放以及略为宽松的货币环境，2012 年商品住宅销售全国性回暖正在延续。

　　2011年上半年家纺行业的库存问题开始暴露，而历经一年多的“去库存”，目前已到尾声阶段。由于家纺产品的潮流性弱于服装，可以正常销售，所以库存的贬值较低。家纺板块公司的业绩下半年还会维持相对弱势：一方面由于宏观经济的不确定性；另一方面是该板块内部原因造成的。

　　“2009年至2011年，该板块的三家上市公司都进行了快速的渠道扩张，建立和经营门店的费用造成了成本的高企，短时间内难以改变。目前，家纺行业处于变革期，消费者更注重产品的品牌和特色，这些还是国内企业欠缺的，在这方面的转型也需要大量投入，劳动力、原材料价格的影响同样值得关注。”因该板块业绩的变化和未来的不确定，所以机构投资者的动向就更引人关注。